解读绿盟科技IPO招股书：中国信息安全进入大航海时代

2014年，全球信息安全市场迎来历史性机遇和创投高潮时期，作为最具代表性的中国信息安全企业——绿盟科技的IPO无疑将成为广大投资者对中国信息安全市场的趋势解读和价值研判的重要参考标杆。市场对绿盟的估值，就是对中国信息安全产业最具成长性力量的评估；从技术优势以及市场份额、业务利润等关键运营指标来看，其估值和后市发展潜力可直追甚至超过超过另外一个可参照的信息安全上市公司——启明星辰。但是，解读绿盟的IPO招股书，我们也可以看到中国信息安全创业企业普遍存在的一些问题，例如人才流失、股权问题和产品结构等；在全球信息安全市场的大航海时代，绿盟想要成中国信息安全标杆企业，就必须借IPO的东风为自己，也为中国信息安全产业开辟新航线。

绿盟终于要上市了，这个可以说是2014新年伊始国内安全行业影响最大的事情，对整个信息安全行业的推动和发展是重大利好。之前虽然已经有了启明星辰、蓝盾科技、卫士通、北信源、美亚柏科等上市安全企业，但在安全行业从业人员看来，绿盟科技在安全行业更具代表性，其上市也更具标志性意义。
从绿盟发布的招股说明书，以及资深信息安全行业从业人员的反馈来分析，绿盟有不少独特的优势，但也存在一些隐忧，我们这里做一个简要的分析供大家参考。

绿盟科技成立以来一直是安全技术人员向往的公司，最早聚集了一批国内顶级的黑客人才，十多年来也培养了一大批优秀的安全技术人员，其市场形象也一直是一个技术导向的公司。招股书里面一些自然人股东可以说是国内第一代黑客的代表，绿盟上市也真正成就了这批代表人物。但随着这几年互联网安全的兴起，以及国内金融行业发展，绿盟也有不少非常优秀的技术人才转投了阿里、360、腾讯这些互联网公司，以及一些大型金融客户，或参与了新兴互联网安全公司的创业，但愿绿盟的上市能够重新吸引更多优秀人才的加盟。

绿盟科技的产品给人的感觉一直是技术比较领先，也一直有创新产品推出，招股书上说在国内网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、漏洞扫描产品、Web应用防护系统等细分行业中市场占有率均位居行业首位，这个估计是差不多的。尤其是抗拒绝服务系统，由于起步较早，技术上也一直保持领先优势，其他大的安全公司基本没跟上，目前主要就是和华为竞争，也是绿盟走向国际化的拳头产品，应该也是最大的利润来源。其他像漏洞扫描产品、配置核查系统、DNS防护等等，比较贴近运营商客户需求，这也是三大运营商客户是其主要客户群的原因之一。绿盟主要产品由于技术领先于其他类似安全公司，部分产品属于独特创新，拥有一定的定价权，因此产品的毛利率较高，达到80%多。但综合来看绿盟的产品线，也还存在一些不足，所有产品线几乎都是偏重于IT基础设施的安全，在数据安全、移动安全、业务安全等方向还有待突破，尤其现在互联网金融、移动支付、云计算等大势所趋的形势下，其产品与行业客户更关心的业务安全需求还有一定差距，上市募资的七个项目也未涉及这些方面，可能需要在上市后通过资本运作尽快弥补。

另外，从招股说明书上反映出的安全行业季节性亏损特点比较严重，绿盟每年度的第四季度销售收入居然占全年销售收入的50%以上，应收账款目前为2.5亿，并造成应收账款周转率较低，这个是目前上市安全企业的通病，也说明安全公司服务的客户群主要为政府、金融、电信大行业客户企业，受这些企业预算制影响比较大。

从招股说明书来看，由于绿盟创业团队股份比较分散，加上早期融资成本较高，多轮稀释后造成公司无实际控制人的现象。由于创业团队大部分还在，并且都多年跟随沈继业，公司中短期的稳定性应该没有问题。长期来看，机构在满36个月后，可能会造成控制权变动的风险，这个到时要看管理层和股东们的智慧了。

招股说明书上有不少运营指标都有和已上市的启明星辰、卫士通、蓝盾科技、北信源等公司的比较，可以看出绿盟总体是比较健康的公司，运营指标大部分优于已上市公司，相信市场会给予比较好的反馈。2013年绿盟的全年业绩预计为7-7.5亿，参考启明星辰目前60亿的市值，预计绿盟市值也应当在50亿左右，推荐股价为50-55元，并且预计在未来2-3年还将保持稳定上涨，不出意外应当能够超越启明星辰。长期投资价值则需要看绿盟在上市后资本市场的运作了。

非常期待和看好绿盟科技的上市，也期待绿盟上市能真正推动国内安全行业的大发展！