收购Autonomy怒亏88亿惠普哭了，Oracle笑了

惠普CEO Meg Whitman 图片：HP

惠普本周二承认去年以111亿美元收购Autonomy估值过高，并因此被迫作出88亿美元资产减记决定，其中超过50亿美元和财务欺诈问题直接相关，这个消息发出不久惠普的股价暴跌了12%。惠普在公告中指责前Autonomy雇员假报收入数字抬高估值，并展开欺诈调查。惠普去年8月宣布以约110亿美元收购Autonomy，出价比该公司当时股价高出58%。收购于惠普前首席执行官李艾科卸任前一个月宣布，在现任首席执行官惠特曼上任三个星期后完成。

值得注意的是，早在惠普收购Autonomy时，Oracle首席执行官Larry Ellison就曾指出Autonomy的估值“高得离谱”。Oracle随后以10亿美元价格收购了另一家企业搜索公司Endeca。

估值的罗生门

埃里森曾向外界透露Autonomy从通过投资银行家Frank Quattrone向Oracle发起收购要约，但是Autonomy的首席执行官Mike Lynch向媒体矢口否认曾联系Oracle洽谈收购事宜。因为根据英国法律，Autonomy这样的本土公司在股东不知情的情况下四处兜售公司是违法行为。

但是埃里森显然并不愿意帮Lynch圆谎，埃里森讥讽Lynch“非常健忘”，事实上Lynch和Quattrone在Oracle总部和Oracle总裁Mark Hurd会谈了不止一次。埃里森还抛出一个重磅证据，——Autonomy首席执行官Mike Lynch在Oracle的会议PPT。

其实早在惠普收购Autonomy之前半年，关于Oracle和微软有意收购Autonomy的传闻就已经在业界流传，不排除这是Lynch策划的公关把戏。但直到本周二惠普自揭伤疤，披露Autonomy在收购中涉嫌财务作假时，人们才开始把注意力投向当时Oracle与Autonomy之间的故事，人们好奇Autonomy与Oracle接触时，是如何推销自己的，这有助于我们理解惠普对Autonomy的财务作假指责（夸大、扭曲、瞒报业绩）。

从Ellison披露的Autonomy高管与Mark Hurd秘密会议的PPT中，我们没有看到赤裸裸的收购要约信息，但是其中的一些数据非常有参考价值，以下是PPT中的Autonomy业务收入图表：

上图是2010年初Autonomy的业务收入结构数据，其中占总收入29%的IDOL产品属于硬件产品，惠普在欺诈调查声明中称这部分业务的利润极低，甚至是赔钱买卖。根据惠普的说法，IDOL收入中涉嫌财务作假的部分占到Autonomy总收入的10-15%，也就是说，将近一半的IDOL业务收入有注水嫌疑。

在Autonomy为Oracle演示的另外一张PPT中，我们看到自2011年1月24日（惠普收购Autonomy之前6个月）以来Autonomy的业务收入和企业估值。当时Autonomy的估值约57亿美元，是其收入的六倍。而仅仅六个月后惠普收购Autonomy时，估值却飙升到了111亿美元（收入的11倍）。（据当时Software Equity Group的信息，可比较的公司收购价是营收的3倍左右，难怪Ellison会说惠普花了冤枉钱）。

如今，随着惠普对Autonomy收购案展开欺诈调查，Autonomy的高管们（Lynch此前已经被惠普首席执行官Meg Whitman扫地出门）即将面临美国证券交易委员会和英国严重欺诈办公室的双重调查。

惠普的大溃败

“天价”收购Autonomy不仅仅是一次愚蠢的收购，也是惠普公司近年来一系列战略性失误的延续。被惠普炒掉的Mark Hurd在Oracle的办公室对Autonomy的估值嗤之以鼻，而接替Hurd的前任惠普CEO李艾科却不顾首席财务官的极力劝阻，执意要当冤大头，最终促成了这桩灾难性的收购。

惠普2012年的股价被“腰斩”

此外，惠普在新兴的移动计算市场中几乎毫无建树，耗资数十亿美元的WebOS和平板电脑产品以闹剧方式收场；PC业务被联想超越，智能手机产品迟迟无法推出，CEO如走马灯般轮换，当然，还有十年来最差的业绩和股价表现。

目前还不能确定Autonomy就是压垮惠普的最后一根稻草，但更糟糕的是惠普还未找到走出泥潭的方向，在李艾科上任期间惠普似乎已经坚定不移地准备复刻IBM的战略转型，收购Autonomy也是基于这一战略思想，但是一系列仓促的愚蠢决策最终带来了人们能想到的最坏的结果，业绩和股价的雪崩不但没有换来转型的时间和空间，反而封死了创新的出路，导致有才能的高管大量出走；最终惠普非但没有甩掉沉重的PC业务，而且把通向蒸蒸日上的平板电脑市场的路给堵死了。惠普乱了，迷失了，从董事长到普通员工都是如此。

智能手机和平板电脑产品（1170亿美元）已经占到苹果总收入（1560亿美元）的75%，而惠普，还在PC的泥沼里挣扎。Meg Whitman曾说惠普的复兴需要五年时间，但对于投资人来说，五年时间漫长得差不多意味着永远。

社交阅读：

EMC 战略咨询服务 高级咨询经理 @朱翔在新浪微博贴了一张图表，统计了最近十年惠普、IBM、Oracle和EMC所进行的重大战略收购（10亿美元以上），超过100亿美元的收购案只有四个，惠普一家就囊括了前三名（康柏250亿美元、EDS136亿美元和今天的主角Autonomy 111亿美元）：

朱翔的解读是：“可以清晰地看出各公司在各个战略节点上所采取的行动，超前或是领先又或是贪婪。还是那句老话，想通过大型收购来重建公司，需要进行艰苦、缓慢而持久的努力工作，以整合所收购的资源。”但 @达达爱爸爸 的回复显然更富娱乐精神：“十八摸越来越专，易马西越来越富，奥瑞口越来越全，爱吃屁越来越难以捉摸”。